美国国泰资本首席经济学家杨崇艺及其团队

年截止2月，美国SPAC的融资数据就似乎有赶超年的趋势：近1月融资就有约亿美元，几乎是个SPAC在年全年创纪录的亿美元中筹集的三分之一。

在过去的15个月里，已经有家SPAC公司通过IPO上市，累计筹集了亿美元。

（李嘉诚旗下房地产科技初创公司Doma于3月2日与SPAC公司合并）

从前特朗普顾问加里·科恩到篮球明星沙奎尔·奥尼尔，再到李泽楷，再到李嘉诚，似乎一时间每个人都在选择建立或者投资SPAC。然而突然蓬勃发展的SPAC，不禁令人想起风靡一时的P2P，而SPAC也拥有极为庞大的融资泡沫。

SPAC模式与方向并购方式相类似，不过其本身类似于一张白纸，并且积极主动地区寻求投资对象，而上市则成为了其融资途径。

（数据来源：纳斯达克）

反向并购在金融市场存在已久，SPAC最早出现于上世纪80年代，在很长一段时间里都被归入低价股流行的粉单市场(pinksheets)。在年代曾经引起几度追捧，一直到年代中期，反向并购获得了蓬勃发展，一直到达到顶峰，陷落于年，SEC彼时对借壳上市模式采取了更严格的监管规定，此类模式数量遭遇滑铁卢式下降。

直到最近，COVID-19疫情改变了这一切：如今的华尔街早已进入在家办公状态，那些四处宣传新股票和债券的传统路演已经变得稀少。

处于最低水平的银行利率已经推动了股市、比特币等领域的历史性涨势。在贪婪和无聊的推动下，数百万业余投资者在社交媒体的鼓动下，涌入GameStop和SPACs等股票。

企业做大做强，充分利用国际资本市场，融资及上市是最佳选择！民营企业想成为亿级，0亿级企业，除了争取上市，别无选择！

SPAC从发展历史上经历了：短期爆发式增长-质疑声渐长-监管质疑-新规出台导致数量急剧下滑的阶段。反向并购模式的固有问题在于数量增长过程中质量良莠不齐，而市场对于恶性行为的反应显然大过于良性发展，加之彼时中概股大量涌入，以至于圈子越缩越小、越缩越差，声誉好的公司不再使用此类上市方式，而声誉差的公司则无所畏惧。

根据国外研究学者对年至年间媒体发表的关于反向并购文章的数量，篇文章中，篇是中立的，篇是负面的，只有6篇是积极的。数据显示，在年反向并购交易达到顶峰之后，70%的媒体关于这一现象的文章为负面。此后使用反向并购上市的公司股价暴跌，累计回报率接近-45%，到了年，反向并购则下降了35%。

而SEC分别在年关于反向合并的披露规则及其年对投资者的警告，都成为了引发负面的市场反应的导火索。

而SPAC颇有“重蹈覆辙”之态势。

根据摩根大通和彭博社的数据，过去一个月SPACs的表现并不尽人意。

大摩的战略家们强调，SPAC和反向并购已经存在了数十年，但似乎在繁荣和萧条周期中来来去去。

他们解释道，SPAC发起者、投资者和目标并购公司希望利用市场强劲需求的势头和竞相效仿，推动了泡沫的繁荣；而由于劣质企业的出现、炒作的消退和监管方面的担忧，将导致泡沫的破裂。

策略师们没有详细说明SPAC热潮何时会结束，但表示有理由认为，在年剩余时间里，SPAC的月度交易速度将会放缓。

在摩根大通发布SPAC预测之际，越来越多的其他投资者也发出警告，称SPAC这种"空白支票公司"的崛起已经走得太远。

究竟SPAC会继续走下去？还是泡沫破裂？现在还很难断言。

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